用電需求增速放緩，預計2012年全社會用電量增速僅5%左右，電源裝機增速在十二五期間維持在低位，電網建設投資增速也將趨緩。根據電網研究院的預測，2020年的電力需求將會從2011的10.6億千瓦增長到15億千瓦，十年復合增速僅約3.5%,需求的不足，必將會制約電力投資，十二五期間，我們認為無論是電源投資還是電網投資，整體增速均不容樂觀。
　　總量壓力下，結構性機會凸顯：1）與民生和城鎮化大方向結合緊密的配網建設處于大規模推廣階段，配網仍然維持高景氣度。2）分布式能源接入將帶來新的百億市場。3）智能變電站維持景氣，未來仍然值得期待。
　　配網建設：受益于城鎮化建設及智能化加速、行業景氣持續提升
　　我們從投資、供給、盈利能力和企業業績三個角度判斷，認為配網仍然是景氣的子行業：
　　1）投資：雖然總量投資放緩，但是未來重輸不重配的改變，和民生改善對于用電質量要求的提升，城鎮化建設對于新增配網設備的拉動，雖然國網投資增速未來幾年將放緩，但配網投資占電網投資之比將由2010年的43%逐步提升至50%以上，配網整體投資仍將維持較高增速。
　　2）競爭：配網一次設備集中度不斷提高，利于優勢企業；二次廠商市場集中度高，進入壁壘較高，整體受益于行業規?？焖僭鲩L。
　　3）企業業績和盈利能力：受益投資拉動行業快速增長，企業毛利率下滑不明顯，業績和盈利向好，預計未來配網公司業績增速仍將達到25%以上。
　　智能變電站建設：行業維持景氣，未來仍然值得期待
　　十二五期間，智能變電環節投資規模將超過3000億元，智能變電站+傳統變電站整體建設仍然在推進，維持景氣，目前智能變電站二次設備利潤率較高，技術成熟，適合大規模推廣，新增年均120億市場，相關公司將受益。智能一次設備標準、技術相對不成熟推進較慢，短期內較難對公司帶來業績增長，長期值得期待。
　　分布式能源結構：將成為未來智能電網建設主要
　　分布式能源結構是未來智能電網建設的主要，具備長期投資機會，根據受益彈性排序：1）分布式光伏EPC廠商，年均市場約100億；2）光伏逆變器廠商，年均市場50億；3）分布式接入設備廠商，年均市場約40億；4）燃氣輪機和余熱鍋爐廠商，年均市場約80億。
　　主要公司推薦
　　我們在尋找細分子行業的受益者：1）思源電氣，增長確定，新業務進入放量期；2）積成電子，受益配電自動化和智能燃氣表大規模推廣。3）國電南瑞，智能電網龍頭，受益行業快速增長。4）匯川技術，工控龍頭，未來將受益新型工業化建設。5）陽光電源，受益國內光伏裝機增長。